本周启动，关税硝烟渐浓，宇宙市集波动加重。

先是3月26日好意思国总统特朗普通知了新的汽车关税战术，从下周起试验对系数不在好意思国制造的汽车都将征收25%的关税。下周则是更关节的本事点——特朗普还暗示4月2日将对每个国度都加征“平等关税”。

值得一提的是，对汽车及零部件加征25%的关税对日本和韩国影响最大，因其对好意思汽车出口占总出口的7%。

3月28日下昼，日经225指数、韩国Kospi指数、恒生科技指数跌幅都接近2%，好意思股近期的反弹也停步于200日均线并再度承压，汽车股重挫——通用汽车（GM）盘前跌7%，梅赛德斯-疾驰跌4%，当代汽车跌4.4%。嘉盛集团资深分析师Jerry Chen对记者暗示，2024年，在好意思国销售的车辆中约50%都是通过入口，其中23%傍边来自于墨西哥和加拿大。入口价值和入口数目的前五位分手是墨西哥、日本、韩国、加拿大和德国。从车企品牌来看，通用的原土化率最低仅为50%傍边。对中国而言，渣打大中华区及北亚首席经济师丁爽对第一财经记者暗示，关税影响相对有限。

汽车关税最影响日本、韩国

特朗普发布公告，通知自4月3日起对入口汽车征收25%关税，并将在5月3日前对关节汽车零部件试验雷同税率，90天内进一步扩大至更平方的汽车零部件。该关税适用于加拿大和墨西哥分娩的汽车，但短期内不会影响《好意思墨加协定》（USMCA）下的汽车零部件，而况USMCA车辆中的好意思国制造部分将被排斥在外。新汽车关税访佛现存关税，而非替代。

关于旨在裁汰赤字的白宫而言，汽车成为了要点打击对象并不奇怪。白宫数据披露，2024 年好意思国售出的 1600 万辆轻型车中，惟有约 800 万辆（50%）在好意思国拼装。即使是在好意思国拼装的车辆，其零部件中仅 40%-50%来自好意思国。IHS 数据披露，好意思国每年分娩 1000-1050 万辆汽车，其中部分用于出口。

亚洲市集受到最大影响。摩根士丹利的有计划披露，好意思国汽车交易逆差总数为2450亿好意思元，包括乘用车、商用车及汽车零部件（含EV电板）。其中，亚洲孝敬了1150亿好意思元，占比47%。汽车及零部件25%关税对日本和韩国影响最大，因其对好意思汽车出口占总出口的7%。

假定好意思国在4月对整车征收关税，5月对USMCA除外的关节零部件征收关税，7月对系数零部件（包括USMCA合规零部件）试验关税，高盛预测战术影响约莫为——4月，好意思国合座灵验关税税率进步1.4个百分点；5月，关税再进步0.2个百分点；7月，关税再进步0.6个百分点，所有进步2.2个百分点。按照训诲规章，灵验关税税率每上升1个百分点，中枢通胀率将加多约0.1个百分点，因此该战术全面试验后预测中枢通胀将上升0.2个百分点。

价钱高潮是大略率事件。把柄高盛测算，对整车的25%关税可能会导致汽车价钱高潮 5000 好意思元至 1.5万好意思元（假定车辆价钱在2万至6万好意思元边界内）；对零部件的25%关税可能会使原土分娩汽车的资本上升 3000好意思元至8000好意思元。但当今并非系数零部件都被征收关税，因此本色资本上升可能略低于这一水平。

好意思国通知汽车关税后，丰田、本田等日本车企股价响应显著，2024年好意思国汽车销售中入口占比46%，其中日本孝敬了130万辆排行第三（仅次于墨西哥的250万辆和韩国的140万辆）。

高盛分析师Kota Yuzawa合计短期内销量压力弗成幸免，在提价25%的情境假定下，盈利预测变动分手为：丰田 -6%, 本田 -8%, 尼桑 -56%, 马自达-59%, 斯巴鲁 -23%, 三菱汽车 -22%。不外，从长期来看，关税的负面影响终将渐渐消退。

对中国径直影响有限

对中国而言，渣打大中华区及北亚首席经济师丁爽对第一财经记者暗示，关税影响相对有限，好意思国对中国汽车关税已跳跃100%，再加25%影响不大。

有国内汽车行业东说念主士对记者说起，访佛特朗普1.0时间及拜登对华关税战术，在这次汽车关税前，好意思国对中国新动力汽车关税就依然为122.5%，燃油车关税为47.5%。早在2024年拜登大幅提税之后，中国大多半自主品牌企业就已纷繁暗示毁掉好意思国市集，这次的25%汽车关税影响并莫得超出预期。

当今对好意思出口主要企业为一些合伙外资车企，其中，上汽通用、沃尔沃、福迥殊对好意思返销已酿成边界。但跟着好意思国渐渐对中国汽车居品加征高额关税，这些企业可能将分娩线调度至其他国度，或诊疗出口市集布局。把柄海关统计，多年来好意思国一直是中国最大的汽车零部件出口市集，以前需要柔软特朗普2.0关税要领对中国对好意思零部件出口产生的影响。

此外，由于在墨西哥布局的中国企业已无法享受《好意思墨加自贸协定》的优惠关税对好意思出口，在墨西哥建厂的外洋企业发展风险攀升。

大涨后港股面对韧性测试

事实上，汽车税此前还并非市集的最大柔软点，关节事件仍是4月2日，届时特朗普将通知平等关税战术。因此，刻下机构投资者仍保管严慎不雅望心扉。

好意思国政府似乎在试图弱化关税的影响。举例，好意思国财长贝森特（Scott Bessent）在一次采访中暗示，惟有15%的国度可能面对非常加征关税。然而，这可能仍会涉及确实系数好意思邦交易。

近阶段，外洋资金对中国市集都执有积极的不雅点。高盛将MSCI中国指数指标上调至85点（比较刻下水平有13%的高潮空间）。这一不雅点也得到了华尔街多家机构陪伴升级的呼应。此外，部分在港上市的大盘股盈利预期出现上调。

不外，下周将是对近期行情的一次信得过西宾，某好意思资投行东说念主士对记者说起，中国企业对好意思国收入的依赖度裁汰，AI行情主要由中国国内故事驱动，外资执仓比较2018年更轻，以及特朗普恬逸谈判，减少了外部冲击的可能性。

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周艾琳

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