事件：2025年2月24日，极米科技发布2024年功绩快报。24年营收/归母净利润/扣非归母净利润辨认为34.14/1.22/0.93亿元，同比辨认-4.02/+1.14/+36.96%；其中24Q4辨认为11.32/1.62/1.58亿元世博体育，同比辨认-0.22/+372.4/+504.3%，收入微降，利润端环比扭亏，显耀改善，超阛阓预期。

24Q4归母净利率大幅耕作：24A/24Q4归母净利率辨认为3.57/14.33%，同比辨认为+0.18/+11.30pts，24年有所耕作，24Q4大幅改善，主要或由于以旧换新政策带动家具结构升级和降价压力收缩带来毛利率耕作、以旧换新政策助营销用度减少带来销售用度率优化、同期基数较低、供应链优化带来老本优化等。

车载业务拓展流程抓续超预期，有望构筑第二成长弧线。凭证公司公告，公司自2024年10月16日以来，已成为4家汽车主机厂6个项推敲智能座舱显现家具定点开荒供应商和1家汽零部件公司1个项推敲智能大灯关系部件定点供应商，车载业务于智能座舱显现和智能照明标的均得回施行性进展，且客户涵盖国表里车企，瞻望至少6个名目将于2025年量产供货并孝顺收入，拓展流程超阛阓预期。参考光峰科技车载业务情况，其24H1车载光学业务收入为2.41亿元，主要为24年3月参预密集量产寄托阶段的问界M9孝顺，狂妄6月底M9寄托数目为5万台操纵，因此其车载投影单车价值量瞻望为5000元操纵，基于此，咱们以为车载业务有望成为公司第二成长弧线。

投资提议：公司为投影行业龙头，极米和雀跃星球双品牌辨认布局DLP和LCD时候道路，并推出闲散不同场景与价钱段需求的家具，同期积极布局国际履行品牌出海与环球化策略，抓续推动国际原土化团队建设，有望助力公司阛阓份额进一步耕作；积极布局的车载新业务拓展流程超阛阓预期，有望构筑第二成长弧线；看好以旧换新政策助益盈利才气抓续改善。咱们瞻望，25-26年公司归母净利润辨认为3.79/5.06亿元，对应EPS辨认为5.41/7.23元，现时股价对应PE辨认为23.5/17.6倍。保管“保举”评级。

风险指示：宏不雅经济下行、阛阓竞争加重、以旧换新政策恶果不足预期、新品推崇不足预期、国际阛阓拓展不足预期、车载业务推崇不足预期等世博体育。

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